招银国外发布征询论说称，初度障翳翰森制药（03692），赐与“买入”评级，方针价22.06港元。该行预计2024年公司总收入将同比增长19%，达到120亿东说念主民币。其中，篡改药销售将同比增长37%至95亿东说念主民币，占总收入的79%。剔除2023和2024年GSK配合方面收款的影响，公司2024和2025年的收入增长永诀可达12%和14%。此外，招银国外预计公司归母净利润在2024和2025年将永诀同比增长24%和下落22%，达到41亿和32亿东说念主民币。

招银国外主要不雅点如下：

篡改药抓续鼓舞增长。

翰森制药已告捷从传统仿制药企业转型为篡改药公司。连年来，公司篡改药销售齐备了显耀增长，于2023年达到68.7亿东说念主民币（同比增长37.1%），占公司总收入的68%，大幅高于2020年的18%。瞻望过去，该行预计公司主要篡改产物，如阿好意思替尼、艾米替诺福韦、培莫沙肽、氟马替尼等，将不竭鼓舞销售的增长。受益于2023年3月一线妥当症纳入国度医保目次带动的销量增长，以及2024年相识的价钱，该行预计2024年阿好意思替尼将齐备同比23%的增长。此外，公司的主要仿制药已纳入国度集采，该行以为公司的仿制药已度过最为忙绿的本领，过去将为公司孝敬相识的现款流。

领有人人后劲的多元化的篡改药管线。

翰森一直保抓相识的研发进入，FY23年研发用度达21.1亿元东说念主民币，同比增长24%，占收入的21%。除了阿好意思替尼正在扩张的妥当症，该行以为公司其他的篡改管线财富，如ADC、GLP-1和TYK2扼制剂等，齐具有较大后劲。翰森的ADC财富在2023年底获取了GSK的人人认同，两边已达成了两笔重磅授权交游，触及HS-20093（B7-H3ADC）和HS-20089（B7-H4ADC）。GSK照旧登记这两款ADC产物的人人临床覆按。翰森还在开导一款EGFR/cMetADC，预计将于2024年底进入临床覆按。在GLP-1限度，翰森已于2019年5月在中国推出洛塞那肽，并正在开导每周给药的GLP-1/GIP双兴盛剂HS-20094以及口服GLP-1药物HS-10501。该行预计HS-20094将于2H24进入痴肥III期覆按。

翰森制药正通过无为的人人配合清静其朝上地位。

除了里面研发，公司也积极寻求多样配合契机，以进一步丰富其产物管线。公司已从Qyuns Therapeutics、Biotheus、KiOmed

Pharma和Atomwise等海表里企业引进了诸多形势。摆布自己的研发和交易化能力，该行预计翰森将发展成为一个篡改配合平台，为寻求进入中国商场的生物科技公司提供无为的配合契机。

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